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股市分析:数据看工次真不一样:持北京赛车3码
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  8月1日,由工程机械行业互联网平台——机甲同盟主办的2017中国工程机械后市场联创峰会在长沙召开。机[详细]2017-08-02 10:39

  图3 2010-2011年国内各区域固定资产投资及同比增速对比

  挖掘机是基础建设当中最为常见的机械,亦是经济投入比较大的资产,为提高其使用年限获得更大的经济效益,在作业之后一定要注意对其保养,勤于检查清洗或更换空气滤芯,清洗冷却系统内部;检查和拧紧履带板螺栓;检查长时间工作之后难免会出现各种故障,出现故障或难解决的维修难题时可联系靠谱的挖掘机维修厂美瑞特挖掘机维修厂进行维修。

  中国挖掘机市场机型的变化,背后的深层次原因有很多。其中最重要的几点是:首先,劳动力成本的上涨、 农村市场的蓬勃兴起直接刺激了小型挖掘机和微型挖掘机市场的蓬勃发展;其次,土方工程高效率需求和采矿业(环保治理、原材料价格复苏等)的稳健需求支撑了大型挖掘机市场的稳定发展,而且中期未来内,从竞争程度和利润率的角度,我们更加看好大型挖掘机市场。

  中联那么大,想去看看吗? 请跟随我们的镜头,一同开启一场去往欧洲的“神秘之旅”: 中联重科在全球设立50多个常驻机构,在“一带一路”沿线均有市场布局,在意大利、德国、白俄罗斯等国均投资建有工业园。 未来,我们将带大家深入走进中联重科的三大欧洲园区。(本文来自中联重科)[详细]2019-05-02 16:34

  (4)如甲方以前和他人或合伙人有经济纠纷,产权问题将与乙方无关。

  七年之后,2018 年,区域分化的差异化让人触目惊心。我国城镇固定资产投资额的排名前十位依次为:山东、江苏、河南、广东、湖北、河北、湖 南、四川、浙江和安徽、湖北和安徽;对比七年前, 辽宁省退出前十,湖南进入前十,江苏与山东换位, 湖北前进四位;当然不仅于此,前十之间,从投资额来说,出现了巨大的分化,山东和江苏均超过了 5.5 万亿元,河南与广东 4 万亿元至 5 万亿元之间,安徽、 浙江、四川、湖南、河北和湖北在 3.2 万亿元至 3.6 万亿元之间;很明显分出了三个阵营。

  我们精要梳理了区域固定资产投资的变化,其实某种程度上,这就是中国工程机械市场区域分化的背后推动力。

  我们关注基建预期修复以及下游需求持续性给工程机械板块来带的投资机遇,推荐三一重工、恒立液压。

  三一重工重磅回购彰显信心 券商:将迎来估值..2019年4月挖掘机销量增速放缓至个位数中国工程机械市场的下一个大泡泡 探究两轮行..

  用户杨师傅亲身说法:康明斯发动机1年节油2万..2019年4月挖掘机销量增速放缓至个位数同力重工TLD110非公路矿用自卸车批量奔赴市场

  回民区小型液压挖掘机行业领先价格实惠小型挖掘机的技术发展顺应全球多样化施工现场的需求, 经历了三十多年的历史演变过程, 经过不断的改进完善, 在技术性能、作业功能、作业效率、安全、环保、节能和维护保养等方面有了大幅度的提高, 形成了比较一致的技术标准和作业规范。

  力源液压(苏州)有限公司隶属于中航力源液压股份有限公司,是国务院批准的全国基础件特定振兴企业之一,是航空、航天、工程机械、农业机械四大领域重点配套单位。力源液压(苏州)公司于2010年12月在江苏省苏州市相城区漕湖产业园注册成立,注册资本为30000万元,历经六年建设,于2016年11月正式投产。目前力源液压(苏州)公司总占地面积15万平方米,年产能达27万台/套。

  工程机械板块一直是强周期板块,销量波动幅度非常大,今年更是超预期的增长,可惜最好的布局时间已经过了,但行业还是值得研究的,晓谷兄拉了一下数据,发现这次工程机械行业的确有些不一样了,进入存量波动阶段,周期性弱化,在这样的背景下更加利于龙头公司的发展,一旦这个认知被认可,估值水平也有望提升。也感叹下基本工作要早做好才行,机会都是给有准备的人,传统行业往往更容易出现确定性的机会。

  工程机械的覆盖面非常广的,我国工程机械种类繁多,是全球工程机械产品类别、产品品种最齐全的国家之一,拥有20大类,109组,450种机型,1090个系列,上万个型号的产品设备。可以参看下图,其中最具有代表性的就是挖掘机、起重机、混凝土机械、装载机等为主。

  从市场结构来看,挖掘机、起重机、压路机以及推土机这四个工程常用器械占据了我国工程器械市场上绝大部分的份额,其中,挖掘机为工程机械中的明星产品,占据市场绝对主流地位,2017年销量占比为57.22%;其次为起重机,占比12.94%;压路机和推土机销量略低,分别占比5.18%和2.14%。四种产品合计占比77.47%。(这个数据不知道把装载机放哪了)

  周期行业都需要重点的研究供给和需求,需求端主要是和固定资产投资是非常挂钩的,而里面最重要的又是基建、地产、矿业采掘为主:一般房地产占40%~50%,基建30%左右,矿业20%左右。

  供给端可以分为两个部分来看,一个是保有量带来的更新需求,一个是新增的需求。

  而新增需求,则比较难以判断,通过后面的数据分析可以假设和固定投资增速具有一定相关性,简化为保有量*增速。

  下面这一段是长江证券的内容我直接摘过来,晓谷兄比较认可这个逻辑,后面我再以挖掘机为例,用具体的数据来验证下

  存量设备庞大,行业步入存量时代:据协会测算数据,截至16年我国工程机械主要产品保有量已达672-728万台。对标美日,2011年我国挖机、装载机等主要设备保有量绝对值已超越美日,单位建筑业产值设备保有量水平已与美日水平基本接近。

  存量时代需求结构以设备更新升级为主:挖机、起重机和混凝土机械等产品更新需求占比约50%~60%,更新需求渐进式释放将有助弱化行业周期波动

  工程机械为政策驱动型行业,受投资影响较大。以挖机为例,中大挖下游主要对应基建、地产和矿山等领域,更依赖投资并受宏观经济周期性影响,小挖作为机器替人工具应用日益普及。投资低迷时,中大挖市占率下滑、产品平均吨位下降,投资加码时,中大挖市占率上升、产品平均吨位上升。这里面小挖对应着机械替代人口的趋势。

  每年3月份都是是销售高峰期,而工程机械行业一年情况主要看3月左右的春节后开工旺季,项目多销售好,全年也不错。

  挖掘机是主要的工程机械品种,最具有代表性的,同时也是数据最全的,一般都以它为例。

  1.国家加强环保力度,淘汰排放不达标的老旧设备,将拉动更新需求;

  2.人口红利逐步消减,机械替代人工效应趋势愈加明显,拉动中小吨位工程机械设备需求;

  假设一:结合各种资料,一般国产挖掘机的工作寿命在1-1.2 万小时左右,合资品牌挖掘机1.2-1.5 万小时左右,一般一年平均的开工小时数据在1500-1600 小时左右,由此我们估计国产挖掘机的寿命在7 年左右,合资品牌挖掘机寿命在8-9 年左右,具体依据开工时长、工况等因素会有所不同。所以一般更新周期在8-10年。

  假设二:以每年的国内内需销量数据+进口的挖机数据作为当年的国内实际需求。实际需求=国内更新需求+新增需求。后面的模型都是以实际需求为基础数据进行未来的更新需求测算。

  然后就是测算模型上,这里我参考了太平洋证券、东吴证券、广发证券的预测方法,其中太平洋证券给了三个模型,东吴给了一个系数值(没明白),广发的比较简单明了,而且其表现的结果是和现实情况吻合,所以是我比较认可的。

  广发的计算方法就是直接以10年为周期进行三年平滑,18年的更新需求就为2007-2009年的国内需求的平均值,也就是假设10年左右就全部更新。在这样的结果下,可以看到我标黄的15、16年的国内实际需求数据,在这个模型下是大于更新需求的,这才比较合理。

  那如果这个推论是正确的线万辆(18年20万辆的销量是创了历史新高的),20年的更新需求还将继续上升,更为关键的是到21年这个更新量都没有太大的变化,这就是真正验证刚刚前面的结论:更新需求渐进式释放将有助弱化行业周期波动(之前的大波动还有一些特殊原因)。

  同样我们来看一下新增需求,新增需求比较难判断,但我们至少是知道和投资增速相关,虽然到底相关性是多少不太确定,但还是可以假设一下。

  从理论上保有量数据(开机小时的利用率)主要和总工程量是相对应的,而总工程量和固定资产投资是有挂钩关系的。所以保有量的数据和固定投资增速应该存在相关性的,事实情况我们来看一下数据:

  备注:保有量数据有协会和分会不同的数据,这里取用量更少也更加保守的分会数据作为计算。

  我们可以明显看到,在11年以前,是非常挂钩的,09年30.5%对应保有量增速26.64%,10年24.50%对应23.57%,但是到了11年以后保有量的增速则开始大大于了固定投资增速,因为从这个时候政策端大放水,再加上整机厂自身不理智的推销,极大的放宽购买条件,最终造成了过度供给,需求透支,所以后面也迎来了长达5年之久的阵痛期。

  后面的数据上也可以略微证明,保有量的增速也开始明显低于固定资产投资增速,直到17年底才完成这样的出清,在18年开始回归正常。

  关于主机厂放宽购买条件,当时甚至出现零首付的销售,促进销售异常增长,给行业造成巨大的伤害,如今主机厂商信用销售政策总体理性克制,而且部分厂商18年首付比例有所提升,市场更加健康。而且有意思的是在财务报表上也表现的很明显,三一11年年报也提及销售回款率降低,对比一下11年和18年的现金流情况:

  可以看到至少目前的需求和供给是比较平衡的,不存在需求透支的情况。

  所以结论:在保有量处于合理均衡水平的时候(没有过剩,13-17年就应该是属于过剩阶段),可以假设固定投资增速和保有量新增需求具有一定线性关系:新增需求=保有量*固定投资增速

  如果有兴趣的话,可以更加细致的去分析,其中房地产、基建、采掘业增速和这个的相关性。不过结论差不多,就简单的用固定投资增速或者房地产投资增速替代即可。

  综上所述,对于更新需求和新增需求都进行了推测,所以可以对总的结果进行预测了:

  这样看下来,这次机械工程行业可能线年不再是强周期的行业了,而且还可能有不错的增长,然后到22年开始回落。

  当然最后要说的是不管数据做的怎么样,我们知道的都是太少,一旦前面的假设有问题,打脸是分分钟的事情,最终还是的跟踪实际的销量情况来验证逻辑。

  1. 进口替代:挖机的进口替代持续进行中,其他机型已基本完成国产化

  挖掘机的国产率近年来也不断攀升,根据中国工程机械协会数据,2018年,挖掘机国产份额上升至56.11%,日韩、欧美品牌份额分别占比27%和20%,国产品牌已成绝对主导,19年仍在继续提升。

  2.集中度提升:经过几年的洗盘期,实实在在的集中度提升,强者恒强

  目前,工程机械全球市场呈现“两超多强”的格局,卡特彼勒、小松制作所以较大的市场份额领先行业。由于中国市场强劲复苏,2018年全球工程机械榜单中,国内工程机械企业在市场份额有较明显提升,徐工机械、三一重工均进入全球前十,排名分别为第6、第8;市场份额分别为4.3%、3.7%,较上年提升0.6%、1.0%。

  国际市场上会成为未来增长的主要点,特别结合一带一路的政策,是存在较大机会的,从出口数据上可以看到在明显加速:

  将国内几个大的工程机械公司近10年来的产品结构拉出看一下变化,就会非常明显的发现三一重工从11年开始只是一个混凝土机械的龙头,利润占比高达了60%,短短到现在,挖掘机成为国内龙头,起重机业务是11年的2倍,紧追龙头徐工。

  制造业的核心竞争力,不仅整体毛利率高,单项对比也高,起重机比龙头徐工还高几个点。

  净资产收益率更是一枝独秀,主要净利率11%,这个水平距离历史高点18%还有一定差距。

  挖掘机龙头,市占率的提升已经很明显了,35%的营收提供了44%的利润贡献,目前徐工的挖掘机业务没在上市公司,其他公司的竞争力大不如它。

  3..出口增长明显:对比11年和18年国外的营收,三一的增幅不言而喻。

  4.产品结构:从混凝土机械转变到挖掘机成为主要利润来源,起重机成长迅速超越11年,直逼徐工,验证成长,具备更多可能

  所以三一重工不光具备行业景气度提升,在行业进入稳定期后,同时也更具备成长股的潜质。徐工机械则是有一个集团挖掘机业务注入预期在,另外两个除非出现明显的性价比优势,不太值得推荐。

  结语:若30%的营收增长,三一目前也就大概11倍的估值,关键是大家对这个持续性的认识,将是三一估值提升的主要因素,国际巨头卡特彼勒在其成长期,市场也给予了较高的估值水平。在也希望中国制造业能走出更多更优质的巨头企业,不再受制于人,自强兴国。(作者:晓谷兄)

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